根据历史走势，1月螺纹钢与热轧卷板期货合约价差后期存在缩小的可能，到第四季度将表现更为明显。通过供需关系分析将印证可能存在的内在逻辑。

中短期内，成材供应偏紧张，铁水在高利润下，难以流转至热轧卷板，而热轧卷板低库存状态将在供应不足、需求旺盛的情况下，进一步支撑热轧卷板价格。投资者需紧盯下半年各项行政性督查对策略执行的阶段性影响。投资者可选择在价差-130元/吨至-50元/吨区间进场,止损位为30元/吨，止盈位为-200元/吨。

供给端：中短期铁水难回流

热轧卷板供应不足

从供给角度看，今年春季，螺纹钢现货与热轧卷板利润差值最高达到600元/吨。受此影响，同时具有螺纹钢生产线和热轧卷板生产线的钢厂逐步将铁水转移至螺纹钢生产线。统计局数据显示，6月份螺纹钢与热轧卷板产量比值上升至1.6。而自6月份以来，随着热轧卷板生产利润的回升，其与螺纹钢利润差值缩小，因此从周度比值看，铁水逐步停止向螺纹钢产线转移。

分析来看，在两者生产利润都高，且当前螺纹钢生产利润仍高于热轧卷板生产利润的情况下，钢厂调整铁水流向的动力明显不足，因此短期铁水回流至热轧卷板的可能性很小。此外，由于钢厂调整生产设备需要时间，因此产量不可能跟随生产利润快速波动，从这一点考虑，中期铁水大幅回流至热轧卷板的概率也较低。

螺纹钢生产方面，有两个不确定性因素：第一，在打掉中频炉后，下半年电弧炉产量的替代情况。由于电弧炉生产资质等问题，其产量迟迟没有释放，但是从这个角度看，电弧炉只有“增加”和“不变”两种可能，不对策略的供给逻辑构成威胁。第二，下半年“2+26”环保督查以及国务院督查组对“地条钢”督查等因素的存在，或将导致螺纹钢产量呈阶段性下降。

需求端：螺纹钢需求受季节性因素影响

热轧卷板需求强劲

中期来看，笔者对螺纹钢下半年需求整体也看好。房地产投资方面，上半年，我国房地产开发投资同比增长8.5%，在稳增长、党的十九大召开等因素的影响下，预计下半年房地产开发投资仍将保持5%以上增速;基建投资方面，上半年基建投资增速保持在20%以上，预计下半年在以京津冀地区为主要建设区域的拉动下，其也将维持15%以上的增速。不过，需要注意的是，螺纹钢需求存在明显的季节性影响因素，9月、10月份为其下半年需求旺季，而进入冬季后，北方地区受到天气因素影响，工地施工将明显受限，螺纹钢需求将出现季节性下降。

热轧卷板需求方面，今年以来，虽然1.6L以下汽车购置税由去年的减半恢复至征收7.5%，但汽车销量继续保持逐步增加的走势。中汽协数据显示，上半年，我国共销售汽车1335万辆，同比增长3.81%。从季节性因素考虑，下半年汽车销量将明显高于上半年，尤其自9月份以后，汽车销量增长明显。由于当前汽车厂商多“以销定产”，且原材料采购多以“随采随用”为主，因此，下半年主机厂商对原材料的需求将明显增加，且在三季度末，汽车销售旺季到来前，汽车厂商对原材料将存在明显的补库需求。

从库存来看，螺纹钢受制于高温、降雨等天气影响，终端用户需求量下降，在产量保持高位的情况下，社会库存及厂内库存开始累积，目前库存已经连续两周增加;由于当前螺纹钢库存较低，因而短期的库存累积难以构成供给压力，后期需关注库存上升的情况及是否能够转化为旺季供给。热轧卷板方面，受制于前期铁水转移影响，热轧卷板供应不足，而终端用户需求表现良好，因而库存持续性下降，低库存因素将加大热轧卷板价格弹性，即在供给无法有效释放、下游行业需求高企的情况下，将刺激热轧卷板价格上涨。